27年要紧变嫌！公募基金明确“积极股东”变装！

　　基金业协会近日发布的《公开召募证券投资基金管制东谈主参与上市公司治理管制功令》（下称《功令》），是《推动公募基金高质料发展活动决策》（下称《决策》）后首份落地的配套实行功令，亦然业内首份聚焦基金管制东谈主参与上市公司治理（简称“参与治理”）的系统性端正。《功令》指明了公募基金参与治理所关爱的8大步履、利用股东权力的9种面容，还相当指出了捏股5%以上基金股东“积极利用”表决权的13类事项，明确了公募基金“积极股东”变装。

　　从轨制供给角度看，这是公募基金史上一次垂危的轨制翻新。公募基金早期曾有过在招商银行和格力电器等代表性公司上的“联名治理”推行。受访东谈主士对券商中国记者默示，从近些年治理推行来看，公募参与治理的积极性仍需进一步提高。上市公司财务作秀、诉讼乃至退市等事件时有出现，但罕见基金管制东谈主代表投资者利益汲取法律活动。在高质料发展布景下，期待新规能成为公募高质料公司治理参与的新开始。

　　明确“积极股东”变装

　　《功令》呼应《决策》里面的“出台公募基金参与上市公司治理功令，助力提高上市公司质料”，从理念、原则、实操等维度，全场地指明了公募基金参与治理的标的和具体内容。

　　《功令》端正，基金管制东谈主参与治理不得谋求对上市公司辩论管制的本色范围，但要关爱上市公司8大步履，包括财务情况是否健康、上市公司及中小股东利益是否被侵害、生意信誉是否受损、环境保护和社会株连是否履行等情况。基金公司代表基金利用股东权力的面容有9种，包括致函上市公司、建议股东提案、提名董事、对议案进行表决，以及就给上市公司形成亏空梗概侵害股东权力的步履和事件，拿起仲裁梗概诉讼等。

　　北京一位公募东谈主士对券商中国记者默示，《功令》说起的公司治理参与重点，均是把好上市公司发展治理的“要道重要”。“过往好多案例已讲明，上市公司治理方面要是出问题，财务情况和商誉等方面大多会是‘导火索’。”

　　《功令》相当说到，要是基金总共捏有单一股票占其流畅股本比例达到5%（含）以上，基金管制东谈主应当积极利用触及13项事项的表决权，比如《公司端正》等轨制更正、利润分派、董事选举或免除、董事和高管东谈主员薪酬，以及股权激励狡计和职工捏股狡计等。《功令》还要求，基金公司指定相关东谈主员或特意团队稳妥上市公司治理责任，按期评估参与情况，于每年四月底前在官网败露上一年度代表基金利用表决权的情况。

　　“《功令》初度以自律功令神气明确了公募基金‘积极股东’这一变装定位。不仅要求公募基金主动利用表决权等股东权力，还强调对上市公司财务健康等中枢事项赐与关爱，并明确了强制表决要求及信披透明化圭臬，这会推动公募基金参与上市公司治理朝着愈加公开透明的标的发展。”易方达基金ESG议论旁边程杰对券商中国记者默示。同期，南边基金默示，《功令》是基金业协会发布的行业内首份特意聚焦基金管制东谈主代表参与上市公司治理的系统性端正，标记着我国机构投资者参与公司治理迈入高质料发展新阶段。

　　曾有过精彩推行案例

　　《功令》是公募基金27年发展史上一次垂危的轨制翻新，是基于过往永久推行和轨制永久积贮的后果。

　　公募基金参与治理的相关功令可致密到2012年。以前底，基金业协会依据《公司法》和《证券投资基金法》，制定发布《基金管制公司代表基金对新手使投票表决权责任带领》，从轨制上标准了基金公司的上市公司治理参与。2012年至2020年时期发布的其他文献，也说起机构投资者“照章利用股东权力，参与上市公司治理”。

　　2022年，证监会在发布的《对于加速鞭策公募基金行业高质料发展的主张》中建议，推动公募基金等专科机构投资者积极参与上市公司治理，既要“用脚投票”，更要“用手投票”，助力上市公司高质料发展。2024年发布的《对于推动中永久资金入市的带领主张》指出，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立永久良性互动，是提高上市公司质料的垂危一环。跟着本次《功令》发布实行，公募基金终于迎来了参与治理的专属文献。

　　公募治理参与的推行，甚而在更早的2003年就运行了。其时，中原、长盛、博时、鹏华、易方达、南边、富国等公募行为流畅股股东，在招商银行2003年中期事迹交流会上连合反对招商银行拟刊行不进取100亿元可调整债券的融资决策，由此引出流畅股股东权益保护问题筹商。2012年3月，鹏华基金与耶鲁基金连合向格力电器董事会提名冯继勇（其时为北京中伦讼师事务所合股东谈主）为董事候选东谈主，冯继勇以仅次于董明珠的得票率到手当选，成为A股首个由公募基金参与推选上市公司董事的案例，亦然公募基金在改善上市公司治理结构中所作念的积极尝试。

　　2012年后，公募基金虽在万科和宝能范围权之争等标记性治理事件上阐发过机构治理变装，但如早期那样的集体活动已很丢脸到。在2019年于今的公募大发展波涛中，即等于单个公募推行案例也很罕见。天投合顾董事长林义相曾在2023年时对券商中国记者说到，多年以来有不少上市公司等市集主体侵害投资者（包括基金以及曲折的基金投资者）利益的步履发生，但很罕见到有基金管制东谈主为了基金投资者的利益汲取法律活动。

　　一位参与过早期基金业轨制修复的市集东谈主士对券商中国记者默示，公募基金早期的治理参与案例很有代表性，但已是很久之前的事了。这几年基金业的市局面位、市集讲话权、走动深度等均在连续提高，已是“资管领头羊”，但在治理参与上缺少积极灵验行为。相当是，主流公募参与代表性公司的灵验治理案例，更是少之又少。

　　参与积极性需进一步提高

　　这种近况背后，反馈出了基金公司在治理参与上的窘境。上海源泰讼师事务所在2024年12月底发布的分析论说指出，包括公募基金在内的机构投资者的治理参与不潜入，这些参与主要体当今股东大会投票上，但在给上市公司赋能、派驻董事或高管、保举孤苦董事、递交股东提案等方面齐不宽阔。

　　该论说援用的一项“我国机构投资者参与上市公司治理意愿”问卷拜访认知，网上理财机构投资者存在以下治理参与难点：无暇对每个被投公司的相关事项一一分析；参与公司治理老本较高，缺少东谈主才或财务资源；平均捏股周期较短，参与上市公司治理能源不及；无法与董事会平直相易抒发诉求；董事会缺少孤苦性，孤苦董事莫得起到相易作用等。

　　“基金公司治理才略与资源成立匹配不及，大批公募尚未组建特意治理团队，投票决策相似依赖投研部门临时辰析，难以对复杂治理议题进行全面潜入研判，容易堕入‘神气化参与’。此外，尽管监管推动长周期考察，但基金公司仍靠近短期名次压力，这可能松开治理参与积极性。”国联基金对券商中国记者称。

　　“缺少参与能源是主要原因。”一家大中型公募里面东谈主士对券商中国记者默示，平素潜入且灵验参与上市公司治理，需株连到多个部门，对基金公司来说是一笔不小的“东谈主力老本”。比如，投研部门行为中枢发起者，要通过深度议论识别出治理契机，其次是投委会评估治理活动的合规性与计策匹配度。在这基础上，公募高管需承担起资源配合者变装，统筹跨部门资源（如对接外部律所、QFII机构），搪塞监管相易。此外，还需风控合规部门把关，确保活动适合相关要求端正。另外，公募基金平均捏股周期不长，这与治理改善的永久性存在错配，基金司理宽阔不肯为此就义短期收益。

　　上海交通大学上海高档金融学院副教学李楠对券商中国记者称，参与上市公司治理，仅仅公募基金在履行服求实体经济与国度计策等中枢职责中的“附加功能”。公募基金是典型的“外部治理东谈主”，在一家公司的捏股比例上不应过高，对公司的辩论和管制也不一定有充足信息上风。

　　这也与外部环境变化相关。上述公募里面东谈主士特意提到大股东“一言堂”征象。他默示，从相关统计来看，现时A股第一大股东平均捏股比例超30%，机构连合捏股比例需超15%才气具备一定讲话权。此外，孤苦董事“花瓶化”恶疾，超60%独董任期不及3年，机构提名独董的到手率不及20%，也松开了机构参与治理效果。

　　ESG或成高质料治理冲突口

　　在《决策》和《功令》出台布景下，上述治理参与难点如何治理？多位受访东谈主士对券商中国记者提供了各种化建议。其中，均衡基金公司和上市公司之间的“利益冲突”，成为突围要道所在。

　　前述公募里面东谈主士称，从过往教养来看，要是基金对单一上市公司捏股比例过高（如进取5%），基金公司的治理诉求可能与中小股东利益背离。此外，基金公司控股股东可能与其他机构存在交叉捏股（如银行系基金与关联企业），导致治理投票受集团坚强影响。要是基金公司职工通过资管居品曲折捏有上市公司股份，还可能激勉内幕走动嫌疑。

　　为此，天投合顾基金评价中心对券商中国记者默示，基金公司需均衡投资关系与治理变装，幸免基金重仓股因短期下行而朝上市公司施压，或幸免由于重仓股出现治理问题时，因缅思抛压导致的净值下滑从而朝上市公司调解。此外，基金公司应减少日常治理的过度参与，幸免因利用权力侵犯上市公司正常运营。为此，基金公司内控应栽植相关轨制并确立特意东谈主员稳妥相关治理责任，增强信披等法式或有助于处理相关冲突。

　　在具体举措上，易方达基金ESG议论旁边程杰默示，连年来机构愈发心疼企业的环境、社会及治理阐发，积极推动将ESG要素纳入投资决策体系，捏续探索如何将ESG理念更好应用于中国市集。摩根钞票管制中国ESG业务总监张大川对券商中国记者默示，摩根钞票管制面前在大家550余种投资策略中考量了ESG要素，并管制着超30种专注的可捏续投资策略。摩根钞票管制中国的尽职管制责任，会针对企业步履、要紧事件、争议、违纪以及代理投票经由中出现的事项，与被投公司开展反应性互动。南边基金对券商中国记者默示，2024年全年，南边基金在上市公司投票中融入了ESG理念，共于765场股东大会中就6357条议案开展了ESG分析与投票。

　　在连年的ESG推行中，南边基金产生过积极捏有东谈主策略案例。凭证南边基金败露的2022年ESG投资论说，中部省份一家城投平台公司的要紧钞票重组条目，划出优质钞票拟收购并入景气度低的钞票，存在刊行东谈主对股东利益运送嫌疑。南边基金议论员以为该走动存在较大治理障碍，ESG要素判断为负面，建议基金司理积极参与投票利用反对权，最终议案未获通过。

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