“东升西降”叙事下，中好意思科技股估值已基本捏平

敷陈纲目

好意思股风险捏续演绎下，顺心安全类板块

特朗普2.0政策的影响下，巨匠阛阓合临显耀的不细目性。本周好意思元和纳斯达克指数不竭大幅调换，反应出阛阓对特朗普政策的担忧。领先，特朗普对好意思国表里递次的捏续冲击可能说合其所有这个词任期。在此经由中，好意思国信用和巨匠影响力的着落，以及关税和行恶外侨带来的通胀预期，可能形成“滞胀预期”。因此，本轮好意思元类钞票濒临的中期风险显耀大于以往。其次，特朗普政策对好意思国军工产业的破裂性极强，削减军费和割断对乌克兰军援等设施使得军工企业濒临高大的不细目性和失掉，可能错过欧洲等军工订单的彭胀周期。在这种情况下，仅靠不细目性的关税很难驱动好意思国制造业崛起，而贫乏制造业，一样特朗普政策的破裂性，可能激励好意思国滞胀和金融风险。

关于国内阛阓而言，好意思股风险的演绎将带来两大影响：1）强化“东升西降”的叙事，A股或恒生科技全体相对收益强于好意思股；2）巨匠科技股估值核心着落，现时A股、恒生科技与好意思股科技龙头的估值折价已基本填平。

现时投资者需顺心高位科技股（中小市值）的风险，提倡顺心低位的安全类钞票：有色、军工、核电。本年基本面为“风险偏好与执行的割裂”。两会后，阛阓初始顺心执行成分，高位科技股的调换压力将加大。另外，从资金面来看，现时科创板高估值主要由杠杆资金激动，全体风险较大。政策方面，异日本钱阛阓或渐渐怒放，将弱化壳资源价值，进而对中小盘酿成影响。

安全类钞票的干线：恒生科技代表的国内AI产业趋势，政策定力下的债市、红利为代表的防范类钞票，以及特朗普巨匠冲击下的安全类钞票，将是本年三大产业趋势。以欧洲为代表的主要西方国度快速普及武备、制造业和强化核时代，这一趋势不仅触及西方国度的根柢利益，而况筹议到其军费占比的不及和财政赤字的加杠杆空间，以及较好的制造业基础，使得德国的制造业和经济重新走强的概率较高。

近期以军工、核电为代表的产业迎来新的产业逻辑：

1）核电方面，马克龙决定就法国向欧洲友邦提供“核保护神”的问题伸开政策究诘。同期，欧洲濒临好意思、俄双重动力的不细目性，重启核电已成为势必。好意思国为发展AI，微软、特斯拉等公司频年均强化核电站树立。

2）军工：列国为了本人安全需要，幸免顶点依赖单一国度武备，导致战时被“卡脖子”的情形，将不得不中期谋求军工等“自主可控”。筹议到现时欧洲的军工产能优先供给本人尚显不及，加大对中国装备的采购或是一种可行的成见。

3）阛阓角度而言，资金向低位安全类钞票和防范类钞票轮动，反应了资金的避险步履，故应趣味高位中小市值所蕴含的潜在风险。

敷陈正文：

好意思股风险捏续演绎下，顺心安全类板块

1.1 若何看待本轮好意思股风险与对国内科技股影响？

在特朗普2.0政策的影响下，巨匠阛阓合临显耀的不细目性。本周好意思元和纳斯达克指数不竭大幅调换，反应出阛阓对特朗普政策的担忧。与此同期，巨匠其他阛阓，发达相对强势，显露出本钱对特朗普政策的“用脚投票”。

领先，特朗普对好意思国表里递次的捏续冲击可能说合其所有这个词任期。在此经由中，好意思国信用和巨匠影响力的着落，以及关税和行恶外侨带来的通胀预期，可能形成“滞胀预期”。因此，金港赢配资本轮好意思元类钞票濒临的中期风险显耀大于以往。

其次，特朗普政策对好意思国制造业和高技术产业的影响是决定其经济和本钱阛阓发达的关键。好意思国制造业在巨匠占比显耀上升的阶段不时需要生意保护和强健的军费支拨。相关词，特朗普政策对好意思国军工产业的破裂性极强，削减军费和割断对乌克兰军援等设施使得军工企业濒临高大的不细目性和失掉，可能错过欧洲等军工订单的彭胀周期。

好意思国军工产业的冲击，加上其对好意思国信用和本钱信心的冲击或捏续影响好意思国钞票。在这种情况下，仅靠不细目性的关税很难驱动好意思国制造业崛起，而贫乏制造业，一样特朗普政策的破裂性，可能激励好意思国滞胀和金融风险。

关于国内阛阓而言，好意思股风险的演绎将带来两大影响：

1）强化“东升西降”的叙事，A股或恒生科技全体相对收益强于好意思股；

2）巨匠科技股估值核心着落，现时A股、恒生科技与好意思股科技龙头的估值折价已基本填平。

1.2 A股科技的扩散成见：顺心低位的安全类钞票：有色、军工、核电

现时投资者需顺心高位科技股（中小市值）的风险。本年基本面为“风险偏好与执行的割裂”。两会后，阛阓初始顺心执行成分，如总量政策定力、特朗普关税、通缩压力、好意思股调换等，高位科技股的调换压力将加大。另外，从资金面来看，现时科创板高估值主要由杠杆资金激动。现时两融余额达到1.9万亿，处于较高水平，全体风险较大。

政策方面，9月底以来中小市值股票的高涨经由中，并购重组与IPO适度预期强化了“壳资源”价值，但异日跟着本钱阛阓政策放开，壳资源价值或弱化。

安全类钞票的干线：恒生科技代表的国内AI产业趋势，政策定力下的债市、红利为代表的防范类钞票，以及特朗普巨匠冲击下的安全类钞票，将是本年三大产业趋势。

与防范类钞票比拟，安全类钞票具备本年除AI外最细目的产业趋势。以欧洲为代表的主要西方国度快速普及武备、制造业和强化核时代，这一趋势不仅触及西方国度的根柢利益，而况筹议到其军费占比的不及和财政赤字的加杠杆空间，以及较好的制造业基础，使得德国的制造业和经济重新走强的概率较高。

本年以来，欧洲军工股、黄金、铜等钞票价钱束缚立异高，显露出这一趋势的强盛势头。仅仅前期A股资金被DeepSeek热度蛊惑，未充分顺心。

近期以军工、核电为代表的产业迎来新的产业逻辑：

1）核电方面，3月5日马克龙在发表电视话语时指出，他决定就法国向欧洲友邦提供“核保护神”的问题伸开政策究诘。同期，欧洲濒临好意思、俄双重动力的不细目性，重启核电已成为势必。好意思国为发展AI，微软、特斯拉等公司频年均强化核电站树立。

2）军工：列国为了本人安全需要，幸免顶点依赖单一国度武备，导致战时被“卡脖子”的情形，将不得不中期谋求军工等“自主可控”。短期列国或需要使得本人的军用装备开头各样化。筹议到现时欧洲的军工产能优先供给本人尚显不及，关于中东、南边发展中国度而言，加大对中国装备的采购或是一种可行的成见。因此，军工国外订单异日或将超阛阓预期。这其中，以取代星链为代表的卫星、无东谈主机等易耗品和战机等主战装备的国外需求或首当其冲。

3）阛阓角度而言，资金向低位安全类钞票和防范类钞票轮动，反应了资金的避险步履，故应趣味高位中小市值所蕴含的潜在风险。

本文作家：中泰策略徐驰、张文宇，开头：修皆投资的水晶球，原文标题：《【中泰策略 | 周论】若何看待本轮好意思股风险与对国内科技股影响？》

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