民生证券: 赐与视源股份买入评级
发布日期：2025-05-05 08:07 点击次数：95民生证券股份有限公司马天诣，范宇近期对视源股份进行商议并发布了商议说明《2024年年报及2025年一季报点评：Q1收入稳增，毛利率环比企稳》，赐与视源股份买入评级。
视源股份(002841)
事件：2025年04月23日，公司发布2024年年报和2025年一季度功绩说明，2024年公司兑现营收224.01亿元，同比增长11.05%；归母净利润9.71亿元，同比下跌29.13%；扣非归母净利润8.37亿元，同比下跌27.94%；拟现款分成总数4.72亿元，分成率达48.57%，培育5.7pct。25Q1营收50.05亿元，同比增长11.35%；归母净利润1.62亿元，同比下跌9.23%；扣非归母净利润为1.04亿元，同比下跌26.63%。
24年收入增速隆重，家用遏抑器及国外业务引颈成长。分居品看，24年1）智能遏抑部件营收达102.74亿元，同比增长20.37%，占收比45.86%，毛利率14.74%，同比下跌1.15pct。其中，液晶电视主控板卡营收达66.29亿元，同比增长11.82%，占收比29.59%，出货量达到6，732万片，同比增长4.53%，占世界总出货量的32.72%，世界朝上。家用电器遏抑器收入17.22亿元，同比增长65.64%，占收比7.69%。汽车电子、电力电子等居品营收达19.23亿元，同比增长22.67%。2）智能终局及哄骗营收达116.27亿元，同比增长4.23%，占收比51.90%，毛利率25.66%，同比下跌4.98pct。其中，商用表示建筑及系统营收92.98亿元，同比增长1.04%，占收比41.51%，计较机及邻近建筑营收达8.25亿元，金港赢配资同比增长56.55%，占收比3.68%，音视频建筑及系统营收达5.36亿元，同比增长24.88%，占收比2.39%，其他居品营收达9.68亿元，同比下跌2.81%，占收比4.32%。3）其他居品及管事营收达5.01亿元，同比增长3.66%，占收比2.24%。分行业哄骗看，24年教师业务营收50.54亿元，同比下跌8.75%，主因客户采购预算收紧，希沃交互智能平板出货量份额达50.8%；国外业务营收43.48亿元，同比增长16.83%，收货于公司紧捏国外信息化建筑需求增长机遇并激动与微软、英特尔等生态伙伴互助；企业工功课务营收15.83亿元，受商场需求疲软身分影响，同比下跌2.60%。
25Q1收入隆重，毛利率环比企稳，应许收益、政府扶植等身分导致利润短期承压。
25Q1公司收入延续双位数增长，咱们判断主因国内教师业务向好、家用电器遏抑器等收入保持较快增长。2024年毛利率21.33%，同比下跌3.69pct，而25Q1毛利率20.66%环比增长1.45pct。25Q1净利润承压，主因1）研发用度培育：25Q1销售/惩处/研发用度率同比下跌1.1pct/下跌0.89pct/增长0.27pct。2）应许收益及政府扶植减少，25Q1计入当期损益的政府扶植下跌2459万元，因利息收入等原因财务用度净收益减少3119万元。且公司在资金结构上作念了进一步优化退换，属于庸俗性损益的利息收入有所减少，而列示于非庸俗性损益的债权投资收益澄澈加多，使得公司25Q1扣非归母净利润裁减26.63%。
投资提出：看好公司传统业务保持龙头地位，预测教师业务有望迎来复苏，家用电器遏抑器、计较建筑等业务收入赓续高增，毛利率预测稳步培育且加强用度管控。预测公司25-27年归母净利润差别为10.3/11.1/12.7亿元，对应PE差别为22x/21x/18x，看守“保举”评级。
风险辅导：新址品拓展不足预期、行业竞争加重、汇率波动风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；夙昔90天内机构狡计均价为40.65。
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